【背景】央行宣布，自2011年2月9日起，金融机构一年期人民币存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，这是中央今年以来首次加息，为本轮升息周期的第三次。中国货币政策已进入紧缩性通道，央行加息给兔年开局增添了不少变数。
　　自2009年以来，信贷推动投资，投资拉动增长，但同时造成流动性过剩和通胀预期，居民收入实际购买力缩水。今年1月，中国新增贷款已突破1.2万亿元，明显超过预定目标。央行加息显然是为遏制信贷需求快速增长，控制信贷“超放”。
　　2011年央行确定的年度新增贷款目标约在7万亿至7.5万亿元。此前，央行已定下1月新增贷款额度不能超过全年目标总量的12%。但是，1月1.2万亿元的新增贷款已占全年目标的16%左右。
　　考虑到经济增长仍显强劲，且1月CPI将持续高企，短期内货币政策风向仍以严控通胀为主。年初的2011年央行工作会议、1月18日的国务院常务会议上，仍将“控通胀”视为当前政府工作的核心任务。
　　加息在短期内会带来热钱加速涌入，中央政府如何有效应对？地方面临大范围换届，各地“十二五”开局之年投资冲动强烈，中央政府如何艰难寻求平衡？从长远看，宏观经济政策如何确保可持续增长？
　　广东省金融学院教授陆磊认为，央行此次选择春节假期末加息乃“在意料之中”。此前他已预计，中国央行今年至少会在2月和5月各加息一次，从而降低通胀预期，抑制资产价格泡沫，降低信贷需求增幅。
　　今年1月，中国新增贷款已突破1.2万亿元。陆磊认为，8000亿元可能比较合适，目前看，信贷增长已超过预期的一半。1月，由于恶劣天气以及农产品（000061）供应紧张、过多的流动性等因素，通胀水平可能会在4%以上。
　　他预计，今年年内某些月份，中国的通胀可能达5%。但全年通胀水平并不会太高，将控制在4.3%左右，而上半年、下半年会有一个短期的通胀高点。这是因为，第三季度，能源资源等要素价格改革必将在中期持续推高通胀，通胀会有一个新高点。
　　陆磊认为，短期看，加息及人民币升值预期会吸引热钱流入。但是，这种热钱流入，主要不是国内与国外息差套利所致，而更多是受经济基本面诸因素的影响。“不仅仅是中国，其他新兴市场国家如印度、巴西等，受其较强经济增长动力的吸引，均有大量热钱涌入。”
　　在陆磊看来，随着人民币升值逐步到位，以及加息的紧缩作用，投资可能逐步放缓。而今年M2会保持在15%—16%的合理水平。“2011年是软着陆之年，经济增长率会略微下降，从而降低热钱流入的热情。”
　　与此同时，中央政府的现实挑战是，地方政府大范围换届可能加剧投资冲动。加上今年又是“十二五”开局之年，中央政府更是挑战多多——到底是要踏踏实实的经济“软着陆”，还是重蹈投资过热的覆辙，“这是个问题”。如是后者，早晚会演变成金融市场的不稳定。
　　陆磊认为，2011年中央政府和地方可能会反复博弈。当外部环境复杂多变，扩张性冲动占上风；当外部经济复苏相对稳定，紧缩性冲动占上风。但是，从总体上看，向上抬升的动力远远不及此前，调控方向上也不会像前两年那样单纯保增长或压通胀。
　　陆磊强调，留给中国“软着陆”的时间并不多。预计2013年，资金可能会回流到发达经济体，“如果中国能在今明两年抓住机遇，实现‘软着陆’，以民富为本，中国还会有8%的经济增长，且这种增长将会保持五年至十年。”
　　在陆磊看来，对中央政府而言，治理和控制通胀，并非最棘手的问题。过去30年，中国已积累了较多控制通胀的经验。当前，关键的是如何解决民生问题。比如面临食品涨价，如何设计合理的补贴方式，确保老百姓的实际购买力不下降。

    来源： 财新网